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 國慶長假結束后，國內硫磺港口現貨價格便一路快速上行，截止10月22日鎮江港主力顆粒參考價已漲至3290元/噸附近，較節前上漲20.51%，如此漲勢仿佛將業者拉回到2022年那個瘋狂上半年。對此持貨商自然忍俊不禁，而對于主要下游磷酸一銨生產企業而言卻是五味雜陳，因為當前湖北地區55%粉出廠價才3350元/噸。至于供需間的意見分歧市場上早已表露，而在此背景下國內磺市價位卻依然能屢屢沖高，主要是供應端存在的利好支撐所致。筆者認為，后續一段時間內美金盤仍會強勢推進，加之長江地區進口資源補充有限港存整體處于消耗狀態，外盤強硬走勢對國內硫磺現貨市場的上行支撐效應一時難消散。

圖1  國內硫磺港口現貨指數價格走勢（元/噸）

數據來源：隆眾資訊

毫無疑問不斷拉高的外盤是近期國內硫磺現貨市場價格速漲的主導因素，而引發國際磺市價位一再走高的則是受全球硫磺剛需頻頻釋放，供應卻有收緊的影響所致。需求不停釋放主力軍來自印尼，自今年8月中旬開始印尼方面便未有停止對硫磺的采購操作，受此影響其美金到岸價由當時的CFR278-280美元/噸漲至上周末CFR380-383美元/噸。而上周末便有消息稱其已完成CFR400美元/噸的新單采購。隨后不久國內南方市場同樣有關于CFR400美元/噸附近商談成交，至此國內硫磺現貨市場再獲新上行動力。

圖2  2020-2025年國際硫磺主要需求市場價格走勢對比圖（美元/噸）

數據來源：隆眾資訊

除外盤強勢推進的利好支撐外，國內主要進口資源貿易集散地的長江地區港口到貨量的有限也是行情接連走高的助推劑。（如下圖所示）三季度長江港區進口資源到港量呈現出下降趨勢，同時月度同比均有不同程度的減少，其中8月份降幅較明顯。這主要是因為當時下游磷肥市場已有不樂觀的走勢征兆，與此同時國內現貨價格已處相對高位，而外盤價格又步步上揚，被風險意識激發下業者對于美金資源多敬而遠之。而此情緒一直延續至今，致使目前10月份長江港區僅有約12萬噸資源到港計劃。

圖3  2024、2025年長江地區港口硫磺進口資源月度到貨量對比圖（萬噸）

數據來源：隆眾資訊

后續來看，一段時間內國際硫磺市場大概率會延續走高趨勢。推動因素不僅包括印尼方面相關企業存在的持續需求，還源于俄羅斯及中亞地區供應資源有限，這也會催生出其他相關市場出現進口需求后，會讓國際硫磺維持供應偏緊的局面。而供應缺口的傳導勢必讓作為資源主要輸出地——中東地區的主流資源進一步的奇貨可居，如此閉環后的國際磺市價位自然有水漲船高的可能。

在面對外盤價位不斷累高的態勢下，迎接國內業者的將是兩難的選擇局面。一方面是下游磷肥市場并不“健康”的運行預期，一方面是進口資源價高的所帶來的風險，這會讓商戶對于美金資源的追逐意向仍將是猶如面對雞肋般的猶豫。且以目前所了解的情況來看，11月份長江港區資源到港計劃量相較于10月大概率難有突破，使得港口庫存資源繼續呈現整體被消耗下降的趨勢，這對后續市場心態可謂有利支撐。

綜上所述，后續外盤堅挺運行概率較大，且國內硫磺進口資源有限局面恐會維持，國際市場新單資源亦會是價高者得，這也讓無法低價回補的持貨商不愿早早售盡離場。結合長協資源交割后的再作補充，疊加此前步入檢修的磷肥裝置恢復后的補庫需求，將推動硫磺價格易漲難跌。當然近日磺市價位的速漲依然使得終端抵觸情緒處于積攢槽內，業者需關注印尼遠期采購告一段落后對國際價格的支撐減弱風險，而國內方面下游利潤承壓下對高價資源的接受能力有限，或會對磺市的上行空間形成制約。